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责任编辑：王帅来源：姜超宏观债券研究提前布局，静待转机——2019年信用债四季度投资策略（海通固收杜佳、王巧喆）摘 要回顾2019年，信用债牛市一波三折。今年6-8月末信用债收益率总体处于下行趋势，中高等级信用利差进一步压缩。高等级好于低等级，更偏好长久期。6月以来受同业刚兑打破影响，中短期限等级利差转为走阔，8月后逐渐缓和，但依旧高于5月的水平；期限利差压缩，中久期信用债收益率下行幅度大于短久期。一级净融资回暖，但结构问题依旧显著。评级上调减少，产业城投情况分化，城投情况较好。民企仍是违约重灾区，花式违约增多。截至8月末19年新增违约主体27家，其中民企占81%。从到期压力看，四季度将有所缓解，高风险存量券减少，信用风险整体可控。

无论如何，外汇储备是一国金融稳定的定海神针，而外储的不稳定会造成对金融危机的担忧，而汇率只是一个价格而已。但是，弃汇率就能保住外储吗？二是弃汇率就能保住外储吗？外储规模会不会进一步下降？对于3万亿美元的外储来说，眼下又一场考验。811汇改之后，伴随人民币贬值，外储规模下降了1万亿美元，外储规模会不会进一步下降？

与此同时，周一英国和美国因假期休市，这令市场流动性降低，不过本周将迎来众多数据线索，周三开始将陆续迎来德国通胀数据、美国“小非农”ADP以及一季度GDP数据。从技术角度来看，欧元/美元延续年内跌势至1.1607，随后小幅反弹，不过仍收低于上周五低点，维持主要的看空立场。

在与记者有限的交谈中，孙宏伟说，每天都想到健身房锻炼，因为这里人多，有氛围。“那你准备要练到什么时候？”“我。。。我要练到，可以走路。”关永康心里清楚，像儿子这样子的病，要想走路几乎不可能，最好的结果是能让他站立的时间能久一点。他说，这个现实他在很早之前就告诉了儿子，“还是要跟他说清楚，要不然以后他发现还是走不了路，心里会很难受。”

上日因英国和美国节假日休市，市场交易量降低，帮助阻止该汇价延续跌势。市场情绪占据主导，主要在美国和欧洲之间波动，不过很明显美元依旧受到偏爱，投资者在麻烦出现的首个迹象时涌向美元。澳洲周二宏观数据面依旧清淡，鉴于在本周初活跃的指数的负面基调，该汇价风险倾向于下行。

据小王提供的证据，在双方签订的协议中明确显示，该车大梁无重大事故、无水泡、无火烤等并经双方确认，在交易中遇法律法规禁止的情况，可退还车款和订金，双方互不承担责任。卖家拒不退款小王还说，由于缺少安全气囊，对车况产生了很大的质疑，通过调取原车主的理赔记录和事故现场照片，他发现在2018年10月该车发生多起重大事故，其中已查明的有两起，安全气囊均爆出，维修费用高达10.6万元，还有人受伤。二手车车主胡某从未告知该情况。